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2月24日，A股市場(chǎng)正式迎來(lái)“高端零食第一股”――良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）。上市當(dāng)日，股價(jià)大漲44%，隨后股價(jià)一路走高。截止3月6日，良品鋪?zhàn)有鹿缮鲜泻蟮囊蛔诌B板數(shù)量超過(guò)10個(gè)，股價(jià)漲至40.41元/股，市值162億。

得益于大力構(gòu)建和完善全渠道服務(wù)體系，良品鋪?zhàn)咏隊(duì)I收凈利潤(rùn)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

2017年至2019年6月30日，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為54.24億元、63.78億元和35.05億元，分別同比增長(zhǎng)26.45%、17.58%、15.46%；扣非凈利潤(rùn)分別為1.13億元、2.08億元和1.56億元，分別同比增長(zhǎng)67.55%、84.07%和、64.00%。很明顯，公司凈利潤(rùn)的增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，主要得益于高端品類毛利率的提高。

根據(jù)招股書(shū)，良品鋪?zhàn)宇A(yù)計(jì)2019年凈利潤(rùn)在3.38億至3.7億之間，作為“高端零食第一股”的良品鋪?zhàn)?，不管是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)均高于零食行業(yè)平均水平。

得益于良品鋪?zhàn)拥木€上、線下全渠道運(yùn)營(yíng)模式，線上線下收入構(gòu)成也在不斷優(yōu)化，其營(yíng)收是所有玩家中發(fā)展最為均衡的。2017年至2019年6月30日，良品鋪?zhàn)泳€上收入占比分別為33.69%、42.21%、45.52%和45.19%，線下收入占比分別為66.31%、57.79%、54.48%和54.81%。

根據(jù)《招商證券》的研究報(bào)告顯示，公司定位高端，鎖定中產(chǎn)用戶，不斷提升品牌渠道勢(shì)能，線上摸索創(chuàng)新、走出獨(dú)立成長(zhǎng)節(jié)奏，線下管理優(yōu)勢(shì)明顯、跑馬圈地有望加速。同時(shí)，隨著凈利率較高的加盟渠道加速、品牌溢價(jià)逐步體現(xiàn)，我們認(rèn)為公司凈利率有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的局面。我們預(yù)測(cè)未來(lái)五年公司收入/利潤(rùn)有望分別落在15-20%、20-25%的中樞（其中20年受疫情影響略有波動(dòng)，但與21年平滑后，不影響中期增長(zhǎng)中樞），我們首次覆蓋給予2021年，一年目標(biāo)市值230億，對(duì)應(yīng)明年約40X估值，給予“強(qiáng)烈推薦―A”評(píng)級(jí)。